Den här månaden nådde Europeiska unionen (EU) en överenskommelse om ett förslag till ett enhetligt ramverk för licensiering av kryptovalutabörser som skulle göra det möjligt för dem att bedriva verksamhet var som helst inom EU.
Detta ramverk är en del av EU:s förordning om marknader för kryptotillgångar (MiCA). Trots att USA har en lång historia av att vara en global ledare när det gäller att utveckla rättsliga ramar för teknisk innovation har landet inte kunnat ge samma grad av rättslig säkerhet.
Nationella kryptovalutabörser i USA styrs av en blandning av regler om penningöverföringar som antagits på delstatsnivå. Dessa regler skapar en onödig börda för företagen samtidigt som de inte erbjuder tillräcklig säkerhet för användarna.
Vi anser att ett stort antal av de tokens som nu handlas på kryptovalutamarknaden borde kategoriseras som råvaror snarare än värdepapper. Det finns dock ännu ingen struktur som har upprättats på federal nivå för kryptovalutabörser som handlar med digitala råvaror.
För att kunna lansera en sådan marknad måste den amerikanska kongressen först anta ett lagförslag som ger en definition av termen ”digital vara” och ger Commodity Futures Trading Commission (CFTC) befogenhet att övervaka nationella börser för digitala varor.
Den senaste tidens lagstiftning som har lagts fram på både den demokratiska och republikanska sidan tar upp problemet, vilket ger människor anledning att hoppas på att framsteg kan göras.
”Penningöverförare” är en kategori av företag som vanligtvis avser fysiska platser för penningöverföringstjänster. Kategorin tillämpas dock allt oftare av enskilda delstater snarare än av den federala regeringen.
Detta beror på att kryptovalutabörser och andra betalningsleverantörer online faller under paraplyet för ”penningöverförare”.
Det finns bestämmelser för att hindra penningöverföringsföretag från att förlora sina kunders pengar och för att bestraffa dem som gör det.
Eftersom Bitcoin-börserna betjänar kunder från hela landet måste de känna till och följa de lagar som reglerar penningöverföringar i varje delstat där de är verksamma.
Även om detta koncept gör det möjligt för ”statliga experimentlaboratorier” att stimulera rättslig innovation i vissa sammanhang, är det inte särskilt väl anpassat till transnationellt handlade nätverksbaserade produkter som penningöverföringar.
Exempel på sådana produkter är kryptovalutor och blockkedjeteknik. På grund av detta är det ineffektivt, dyrt och ger inte en acceptabel skyddsnivå för enskilda jurisdiktioner att kräva registrering av moderna penningöverföringsföretag.
Konsumentskydd mot marknadsmanipulation vid spothandel med spekulativa digitala tillgångar bland miljontals individer, vilket sker på kryptovalutabörser, är inte heller en primär fråga för lagstiftningen om penningöverföring. Detta står i kontrast till situationen med värdepappersbörser, där konsumentskyddet är en primär angelägenhet.
Enligt en rekommendation från SEC bör börser som erbjuder digitala värdepapper erkännas som nationella värdepappersbörser. Detta skulle göra det möjligt för investerare att utnyttja det skydd för investerare som erbjuds av värdepapperslagstiftningen.
Tokens som handlas på inhemska marknader i dag kan eller kan inte betraktas som värdepapper, beroende på resultatet av den pågående diskussionen i domstolarna. Coinbase är helt övertygad om att de för närvarande inte erbjuder värdepapper och att de aldrig kommer att göra det.
Tokens som inte betraktas som värdepapper i den mening som avses i denna term kommer sannolikt att omfattas av Commodity Futures Trading Commissions jurisdiktion.
Commodity Futures Trading Commission (CFTC) har ingen tillsynsbehörighet över derivatmarknader för råvarutoken och har begränsad utrednings- och polisiär kapacitet på spotmarknader, inklusive börser.
Det är möjligt att kongressen kommer att delegera befogenheter över spotmarknader till Commodity Futures Trading Commission (CFTC) om den ger en expansiv definition av begreppet ”digital vara”.
Detta skulle göra det möjligt för CFTC att ta itu med frågor som investerarinformation, marknadsöppenhet, bedrägeri, manipulation och insiderhandel. Det är möjligt att införa konsekventa licensbestämmelser och att börserna tillhandahåller förvarings- och betaltjänster.
Det finns ett intresse, både på den demokratiska och republikanska sidan, för att ta itu med kryptoreglering på federal nivå, vilket tyder på att det är dags för kongressen att vidta åtgärder. Vi anser att ett federalt ramverk för ”digitala varor” som reglerar inhemska kryptovalutabörser borde ge minst tre viktiga resultat. Dessa resultat bör vara följande:
För det första måste det göras fullständigt klart att digitala tillgångar i sig själva inte är värdepapper utan snarare digitala varor, och att tillämpningen av värdepappersbestämmelserna utlöses av investeringsplaner som utnyttjar digitala tillgångar (ofta den första försäljningen).
Denna distinktion understryker blockkedjeteknologins innovativa karaktär, eftersom tokens är utformade för att överleva sin emittent och kan handlas inom gemenskapen av blockkedjeanvändare oberoende av en eventuell initial investeringsstrategi.
Det är inte bara nödvändigt för den långsiktiga hälsan hos blockkedjeekosystemet i USA att exakt skilja mellan digitala varor och värdepapper i enlighet med värdepapperslagstiftningen, utan det är också korrekt enligt värdepapperslagstiftningen.
Om vanliga affärstransaktioner skulle hanteras som om det rörde sig om försäljning och köp av aktier av mäklare, skulle börser som Coinbase och andra ta bort tokens som Axie från listan. Gillibrand-Lummis-förslaget är ett lagförslag som för närvarande håller på att utarbetas i kongressen.
Om det antas skulle det bland annat frikoppla ”accessoriska tillgångar” från investeringssystem. Att ha denna distinktion i åtanke bidrar till produktiviteten.
För det andra bör deltagarna i digitala råvarubörser ha tillgång till tillräckliga skyddsåtgärder inom en ram som styrs av Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Lika beklagligt är misslyckandet med att ta itu med marknadsmissbruk och manipulation på ett öppet och adekvat sätt i en sektor som var värd 3 biljoner dollar under föregående år.
Ett förödande resultat skulle bli följden av att behandla tokens på samma sätt som värdepapper, vilket skulle begränsa deras rörlighet på blockkedjor och handel på sekundära marknader i USA. Det är möjligt att EU:s MiCA kommer att kasta lite ljus över detta ämne för oss.
Sist men inte minst får branschens aktörers rättigheter inte begränsas på ett orättvist sätt av ett nytt regelverk för kontroll av digitala varor. I augusti föreslog ledarna i senaten en lag om konsumentskydd för digitala varor från 2022, som är ett tvåpartistiskt lagförslag som skulle reglera kryptovalutabörser som råvarumäklare, handlare, förvaringsinstitut och handelsanläggningar. Detta skulle innebära att kryptovalutabörserna skulle omfattas av Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Även om det är uppmuntrande att se att lagstiftarna återigen uppmärksammar oss, finns det nya farhågor om potentiellt överskridande och oavsiktliga konsekvenser för konstitutionellt skyddade verksamheter (som att publicera programvara och vidarebefordra transaktionsmeddelanden) och för personer som helt enkelt köper och säljer kryptovalutor för egen räkning.
